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作者：张海端/F3048149、Z0015532/
一德期货分析师
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后市展望
多晶硅市场仍处于政策预期与基本面现实的博弈中，预计短期维持宽幅高位震荡。
区间参考
价格下限支撑：4.9–5万元/吨；
价格上限阻力：5.5万元/吨附近，难破前高。
国庆节以来，多晶硅期货整体呈现高位震荡走势，期间交易逻辑仍有来回变换，在消息面扰动偏弱的情况下，交易开始向基本面倾斜，价格出现回调，以新主力2601合约来看，低点接近5万元/吨一线。而当政策热度再掀起时，盘面反应也迅速，目前2601合约再运行至5.45万元/吨以上的高位。
平衡表
我们先来梳理一下供需情况，从平衡表的角度来看，上半年多晶硅整体呈现去库格局，而进入三季度，随着多晶硅产量的提升，供需差逐步收窄后转向累库，不过在政策预期下，价格进入反弹上涨阶段，下游多有补库，少量也有流向交割库等社会仓库，所以在厂家端并未体现出累库，库存有所转移。四季度来看，10月份产量进一步增加，由于临近枯水期，下旬西南产区开始出现降负，更多减量将在11月份体现，10月预计是年内产量高点，月产预估在13.5万吨，后续环比将有回落。需求端硅片排产来看，10月产量好于月初预期，整体仍有增加，11-12月预计也会回落，多晶硅整体供需仍偏宽松，11-12月预计平衡表角度仍能小幅累库。
终端装机
9月份国内光伏新增装机量为9.66GW，较8月环比有增，经过上半年抢装后，当前基本运行至10GW附近的低位水平。目前各省市基本已出台“136号文”的实施细则文件或征求意见稿，但完成首批竞价的省市还不多。经过前两年快速发展和新能源入市政策的调整，明年光伏新增装机量同比回落比较明确。
现货端
节后硅料成交一般，报价大稳小动，根据安泰科统计，N型复投料成交价格区间基本维稳在4.9-5.5万元/吨，节后厂家库存累积，SMM数据显示，截至10月23日企业工厂库存为25.8万吨，较节前增加3.2万吨，最新一期累库幅度为0.5万吨，下游拉晶企业的原料库存也在2个月以上，采购积极性有一定降温。
后市展望
整体来看，多晶硅仍处于政策预期和基本面现状博弈中，预计短期盘面仍以宽幅高位震荡为主。
价格下限的考虑点：“反内卷”定调后整体奠定底部基调，产业格局支撑力度仍偏弱，但考虑行业自律、厂家库存多集中在龙头企业等因素，现货价格相对难松动。现货难以打开回落空间，对盘面也形成支撑，参考点位4.9-5万元/吨。
价格上限的考虑点：据了解产能收储政策确有，也在推进中，但目前来看节奏偏慢，迟迟未有实质政策落地，时间点也逐步推移，当前价格已对政策预期作出反应。从整体光伏主材来看，硅料环节目前已是利润最好的一环，价格向下传导呈现逐步减弱态势。对比当前现货价格，盘面基本已在成交上限5.5万元/吨附近，较平均价格已出现升水，再上涨阻力预计会加大，在政策没有超预期的情况下，前期的高点5.9-6万元/吨预计更是难有新突破。暂维持高位震荡观点，关注后续会否有新的驱动力出现。
编辑：武宇杰
审核：曾翔
复核：王舟青
报告制作日期：2025年10月30日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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责任编辑：李铁民
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